폐기물 관련주 전망 (아이에스동서, 인선이엔티, KG ETS, KC홀딩스, 와이엔텍)

 

정부의 건설 공급 정책이 발표된 이후에 건설업종의 하락이 두드러졌다.

공급량에서는 시장의 기대치에 충족했지만공급주체가 전부 주택공사이기 때문에 민간기업들에게 돌아가는 혜택이 적을 것이라고 판단되기 때문이다. 

 

하지만 그렇다고해서 건설업종의 성장 모멘텀이 끝났다는 것인가?

나는 그렇게 생각하지 않는다.

 

건설업종의 성장은 이제 시작이며 

단기 하락에 따른 추매 기회를 준 것이라고 생각한다. 

그래서 난 내가 보유한 건설업종의 탑픽을 추매 했고 평단가가 낮아진 것에 만족한다.

 

2021/01/25 - [재테크 이야기/주식 정보 (국내)] - 2021년 건설주 전망 (저평가 건설주 위주)

2021년 건설주 전망 (저평가 건설주 위주)

 

이번 글에서는 건설업종과 관련된 폐기물 업체에 대한 소개를 해보려고 한다.

2021년에 저평가된 건설업종을 주목해야 한다고 했다.

하지만 폐기물업체들은 단기간에는 물론이고 향후 시간이 지날수록 점점 더 주목을 받고

폐기물 처리단가가 상승할 것이 분명하기 때문에 향후 안정적인 성장이 기대되는 분야다.

건설업종과 뗄 수 없는 폐기물 업체의 전망과 주요 종목을 소개해 본다.

 

코로나로 인한 폐기물업체들의 수혜

 

1. 폐기물업체들의 전망

1) 폐기물 처리업은 안정성과 성장성을 동시에 갖췄다.

폐기물 처리업은 안정성과 성장성으로 PE와 건설업계로부터 많은 관심을 받고 있다.

산업 성장과 1 인당 배출 폐기물량이 증가하면서 처리에 대한 수요는 증가하는 데 반해,

공급은 NIMBY, 기술력 등을 이유로 인허가가 매우 어려운 구조이기 때문 에 기존 업체들은

단가(P)의 상승, 물량(Q)의 안정적 증가를 경험하였다.

그리고 이러 한 추세는 환경규제의 강화로 인해 지속될 수밖에 없을 것이다.

 

연도별 폐기물 발생량

2) 그중에서도 지정폐기물 처리가 주요 사업이다.

 

 

폐기물 중 유해성이 있는 폐기물을 지정폐기물로 구분 분류한다.

지정폐기물은 기술 적인 이유로 일반폐기물 대비 처리 단가가 높다.

더불어 NIMBY 가 극심해 진입장 벽도 높은 시장이다.

따라서 늘어나는 수요에도 불구하고 처리업소의 증가는 제한적인 상황이다.

앞으로도 구조적으로 이러한 현상이 지속될 수밖에 없을 것으로 판단한다.

특히 ‘매립 업’의 경우 토지 인수 등의 이유로 최소 5 년의 시간이 소요된다.

따라서 앞으로도 수요 공급의 불균형은 지속될 것이고 단기간에 처리 단가가

하락 전 환하기 힘들다고 판단한다.

최근 중국이나 동남아 국가에서 폐기물 수입을 중단함에 따라서 쓰레기 대란이

발생했던 사례를 보면 향후 국제적으로도 폐기물산업에 대한 수요는 하락하지 않을

전망이다.

 

3) 환경규제 강화로 기존 업체의 과점화 본격화

2020 년 5 월부로 환경규제가 강화되었다.

이에는 배출업자 및 운송업체의 책임 강화, 일정한 주기마다 폐기물 처리업의

적합성 검사 강화 등의 내용이 포함되어 있기 때 문에 폐기물 처리업 내에서

‘신의성’의 중요성은 더욱 올라갈 것으로 판단한다.

따라서 이제껏 레코드를 잘 쌓아온 기존 업체들 중심으로 추가적인 실적 수혜와

인허가 수혜가 기대되며 시장의 Consolidation 이 앞으로 더욱 본격화될 것으로 예상한다.

한마디로 지금까지 파이를 키워온 업체들의 과점이 심화될 것이며 신규업체들의

진입을 까다로워질 것이다.

 

4) 그렇다면 과점화 수혜를 받을 수 있는 업체들은 어디?

지정폐기물 매립 업 내 잔여용량 기준 M/S 1위는 단연 TSK코퍼레이션이다.

다음으로는 와이엔텍, 와이 에스텍(EMC 홀딩스-SK 건설) 등이 있다.

향후 환경산업은 PE와 건설업계가 M/S 의 주도권을 가질 것으로 예상한다.

그중 건설업 내에서 환경산업의 주도권을 쥘 가능성이 높아 보이는 업체는

TSK 코퍼레이션(TY 홀딩스), 아이에스동서, SK 건설이다.

TY 홀딩스는 여전히 노이즈가 많은 상황이나 펀더멘탈만 보 았을 때

‘M/S, 실적 성장, 잔여용량’의 삼박자 모두 갖춘 기업이다.

아이에스동서는 건설부문 실적 성장에 폐기물 처리업소 추가 인수를 통해

모멘텀까지 확보하였다.

 

 

이상으로 폐기물업체들의 현 상황과 전망을 짚어보았다.

폐기물 처리 산업의 경우 지역별로 과점하고 있는 업체들이 있기 때문에

지역 내 M/S를 높이는 건설사/건설업체들의 입김이 강하게 불 것이다.

그래서 다음으로는 지역별 폐기물업체들의 상황과 폐기물업체 탑픽을 꼽아보자.

 

 

2. 주요 폐기물업체 (탑픽 포함!)

1) 아이에스동서

이미 저평가 건설업 포스팅에서 언급한 회사이지만

폐기물업체를 인수하면서 두 가지 모멘텀을 가지고 있는 회사이기 때문에

첫 번째로 꼽아본다.

 

2019 년 인선이엔티 지분 인수에 이어 2020 년 E&F PE와 컨소시엄을 구성해

코엔텍과 새한 환경 지분을 인수하였다.

더불어 자회사 인선이엔티도 추가 CAPA 확장에 적극적인 모습을 보이고 있다.

이 일환으로 영흥 산업환경과 파주 비앤알을 추가 인수하였고,

특히 영흥 산업의 경우 소각부문도 함께 영위하고 있어 인선이엔티 입장에서는

종합 환경업체로서의 변모가 기대된다.

국내 환경산업은 특히 폐기물 처리업을 중심으로 M/S 과점화가 본격화될 것으로 예상한다.

그 관점에서 건설사와 PE 가 주도권을 쥘 가능성이 높아 보이는데,

특히 건설업종 내 상장사로는 아이에스동서에 주목이 필요하다.

 

건설업종에 이어서 가장 안정적인 투자처로 나는 이 회사를 꼽고 있다.

성장성 측면에서는 인선이엔티나 와이엔텍이 클 수 있지만

성장 모멘텀이 다양하고 지주회사 격으로써 인수한 회사들의 성장성까지

공유받을 수 있다는 점에서 가장 훌륭한 선택지가 아닐까 생각한다.

나의 '폐기물 업종 탑픽'이다.

 

아이에스동서의 부문별 매출현황

 

2) 와이엔텍

전남 여수지역의 화학공단 지역에서 발생하는 지정폐기물을 처리하는 독점적인 업체다.

전남 여수 지역에서 지정폐기물 매립과 관련하여서는 M/S 1 위(잔여용량 기준)의 업체이다.

지정폐기물의 경우 높은 진입장벽과 관이 진입하기 어려운 구조로 인해 앞으로도

수요 공급 불균형이 지속될 것으로 예상하는데,

그중에서도 각 지역 내 독점 적 지위를 확보하고 있는 업체 중심으로

실적 성장이 지속될 것으로 예상한다.

따라서 동사도 지정폐기물 매립과 관련하여 꾸준한 단가의 상승,

안정적인 물량 확보가 뒷받침될 것으로 예상한다.

매립의 경우 지정과 일반폐기물의 비중이 약 20% : 80%로 구성되어 있으며

지정폐기물 비중이 증가할수록 단가의 상승에 따른 수익성 개선이 기대된 다.

 

또한, 매립뿐만 아니라 지정폐기물의 소각도 담당한다.

전남 여수 산단에 위치하여 폐 합성고분자 화합물, 오니류, 폐농약, 폐산 등을 소각 처리한다.

소각의 경우 지정과 일반폐기물의 비중이 40% : 60%로 구성되어 있다.

특히 지정폐기물 소각을 담당하는 업체의 경우 올해 5 월 개정된 규정에 의해

일부 의료폐기물을 수용할 수 있게 되었다.

따라서 추가적인 단가의 상승, 안정적인 물량 확보가 기대된다.

 

와이엔텍 재무상태표

 

3. 인선이엔티

건설폐기물 시장에서 매출액이나 처리규모면에서 업계 1위 업체다.

건설시장이 활성화됨에 따라 건설 공급 정책의 최대 수혜가 될 수 있는 업체라고 할 수 있다.

더불 어 올해 10 월 공시된 내용에 의하면 파주 비앤알과 영흥 산업환경을 인수 완료하였다.

이 두 업체는 모두 건설폐기물 처리를 하고 있으므로

동사의 건설폐기물 CAPA는 70% 이상으로 늘어날 것으로 기대된다.

두 업체의 이익률이 높은 편은 아니나 향후 동 사의 노하우 등이 접목되며

점차적으로 이익률 개선이 기대된다.

 

최근에는 매립과 소각에서도 두각을 나타내고 있어 종합 환경업체로의 변모가 기대된다.

특히 최대주주인 아이에스동서가 최근 폐기물 처리업 볼트온에 관심이 지대한 상황이다.

 

인선이엔티 입 장에서는 영흥 산업환경의 인수로 기존 매립, 건설폐기물 처리에 이어

소각까지 포트폴 리오가 확장된다는 의의가 있다.

영흥 산업환경은 충남 천안시에 위치해 있으며 지정 폐 기물도 처리를 하는데

처분 대상이 되는 폐기물은 폐유, 기타 폐유기용제, 폐흡수제 등이 있고, 시설용량은 72 ton/day이다.

결론적으로 이 두 업체의 인수로 연간 매출이 350 억 가량이 가량 더해질 것으로 예상한다.

실적은 이번 4 Q20부터 반영되며, 영업 이익의 경우 연간 40 억 원가량의 기여가 있을 것으로 예상한다.

 

아이에스동서는 올해 코엔텍과 새한 환경 등 인수했는데 동사와 중장기적 시너지 효과를 기대한다.

동사도 폐기물 처리업체 2 곳 추가 인수하며 M/S 확보 노력 중인 점을 주목해야 한다.

 

인선이엔티 영업실적 및 투자지표

 

4.KG ETS

이 회사는 지정폐기물의 소각처리를 담당한다.

특히 고온 열분해 시설을 운영하고 있으며 폐유, 폐유독물, 폐농약 등

유해성 높은 폐기물 처리 능력을 보유하고 있다.

올해 5 월 개정된 폐기물 관리법에는

‘일정한 의료폐기물에 한해서 지정폐기물 처분업체를 통해 소각’할 수 있도록 특례가 마련되었다.

따라서 코로나 19로 급증한 의료폐기물 처리에 대한 수요가 동사 실적에도

긍정적 영향 미칠 것으로 전망된다.

 

환경부 자료에 의하면 2020 년 2~6 월 누적 격리 의료폐기물의 경우

2019 년 2~6 월 누적량 대비 약 171.6%가량 증가하였다.

현재 의료폐기물 소각 시설은 전국에 총 13 개인데, 노후화된 시설이 대다수이다.

이에 환경부는 2020 년 5 월 27 일 ‘의료폐기물 처리에 관한 특례’를 마련하여

원활한 처리를 돕고 있다.

주된 내용은 일정한 의료폐기물에 한정하여 지정폐기물 처분업체를 통해

소각할 수 있도록 하는 일종의 특례 규정이다.

따라서 지정폐기물 소각업체들은 추가 적인 단가 상승, Q의 안정적 증가가 예상된다.

 

2018 년 기준 지정폐기물(의료폐기물 제외) 소각 시설은 38 개이며

동사는 경기 시흥에서 시설용량이 48 ton/day 인 일반 소각 시설과

85 ton/day의 고온 소각 시설을 보유하고 있다.

지정폐기물의 처리과정이 일반폐기물 대비 복잡하고 인허가의 과정도 까다롭기 때문에

높은 진입장벽을 형성하고 있다. 이러한 점이 동사에 호재로 작용할 것이다.

 

KG ETS 영업실적 및 투자지표

5. KC 홀딩스

매립사업의 경우 19 년 상반기 매립을 종료했다.

소각의 경우 남부지역(여수, 전주, 창원)에서 사업을 영위하고 있다.

소각 매출 비중은 25%가량이며 OPM 은 15% 수준이다.

플랜트 매출 비중이 50~60% 수준인데, KC 코트렐이 부진한 상황이어서

전체 실적으로는 악영향을 주고 있다.

배당성향은 80% 이상 유지하고 있으나 플랜트 업종의 업황에 따라 등락폭이 큰 편이다.

 

이 회사의 경우 화성에서 일반폐기물과 지정폐기물 매립 업(KC 환경개발)을 영위하였었는데

19 년 상반기 매립 종료되었다.

이후 토지 인수 및 매립 업소 인수 등 다양한 과정들을 추진 중이다.

소각의 경우 지정폐기물과 사업장 일반폐기물 모두 영위하나 의료폐기물은 처리하지 않는다.

전체 매출에서 소각 매출이 차지하는 비중은 약 25% 가 량이며 소각의 OPM 은 15%가량이다. 소각부문은 소각 사업만 영위하는 것보다 스팀 판매 등 부가가치를 창출하는 것이 수익률을 결정하는 Key이다.

처리 단가는 1 년에 한 번 계약을 통해(큰 폭의 변경 사유 발생 시 변경 계약 가능) 선정된다.

 

위에서 소개한 업체들 중에서는 성장동력이 가장 약하다고 볼 수 있지만

새로운 사업을 어떻게 개척하느냐에 따라서 성장 가능성이 가장 무궁무진하다고 볼 수 있다.

 

KC 그린홀딩스 영업실적 및 재무상태표

 

위 글은 SK증권의 신서정 애널리스트의 건설/건자재 리포트를 참고했으며,

산업과 종목에 대한 개인적인 생각일 뿐이오니

투자에 대한 판단 및 책임은 본인에게 있음을 기억하시고 투자하시기 바랍니다.

 

모두 성투하세요!